中心观念：
到北京时刻11月6日晚上8点，特朗普取得277票，超越胜选所需的270票，重返白宫。从原因看，由于高通胀影响，在拜登任期的前三年，坐落“铁锈带”摇晃州（密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州）的居民实践薪资收入增速均值为负，选民对“拜登经济学”感触欠安。此外，坐落美国南部的佐治亚州、内华达州以及亚利桑那州的3个摇晃州也由于不合法移民问题挑选支撑特朗普。一起，10月飓风突击北卡罗来纳州、佐治亚州，拜登政府应对不力，导致终究选情转向特朗普。
众议院悬而未决：特朗普横扫，仍是“跛脚政府”？大选之前，民调数据显现共和党大概率能够拿下参议院，众议院归属则存在较大悬念，主因本次众议院435个座位悉数改组，且众议员候选人数很多、知名度较低，民调数据显现两党选情胶着，且众议员推举更简略遭到所属党派及总统支撑率的触及，因而其归属存在较大悬念。
危险提示：地缘抵触发酵抬升大宗商品价格，美国经济超预期回落。
一、特朗普承认胜选，哈里斯为何输掉了摇晃州之战？
到北京时刻11月6日晚上8点，特朗普取得277票，超越取胜所需的270票，承认胜选。按常规，新总统将于下一年1月20日与前届总统交代。印度、日本、乌克兰、法国、英国等多位领导人恭喜特朗普胜选。
哈里斯为何输掉了摇晃州之战？从2024年大选成果能够看出，民主党根本确认输掉了一切摇晃州（密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州、亚利桑那州、北卡罗来纳州、内华达州、佐治亚州）。其间，坐落“铁锈带”的密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州的倒戈是哈里斯败选的首要因素。在大选之前，哈里斯在上述三州提早投票中保有优势，考虑到哈里斯的根本盘有226票，离胜选所需的270票只差44票，这意味着哈里斯只需守住这三个州就能够赢得大选。
可是从成果上看，哈里斯根本确认输掉了密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州3个在选前被以为有期望取胜的州。从原因看，上述三州都为制造业兴旺的传统工业重镇，但由于美国制造业的式微沦为“铁锈”地带。虽然拜登任期内企图经过引领制造业回流拉动经济，但由于高通胀影响，拜登任期的前三年（2021至2023年）该区域居民实践薪资收入增速均值为负，选民对“拜登经济学”感触欠安，转向支撑特朗普，而特朗普也有意以关税、动力、提振制造业为抓手，争夺选民。
此外，坐落美国南部的佐治亚州、内华达州以及亚利桑那州的3个摇晃州也由于不合法移民问题挑选支撑特朗普，其间前两州在本年1月揭露支撑得克萨斯州驱赶不合法移民的操作。一起，10月飓风突击北卡罗来纳州、佐治亚州，拜登政府应对不力，多达51%的人以为政府供给的救灾支撑不行，导致终究选情转向特朗普。
经过整理近期一系列高层动态、部委方针以及当地政府稳添加办法，咱们看到近两周来方针上应对外部新变量的头绪现已更为明晰：4月份政治局会议将是重要的方针窗口期，此外我国将从战略进步一步着重扩展对外打开，活泼与欧盟打开新一轮新能源车关税商洽，并与周边邦邻树立愈加结实的"命运共同体"。在集中精力办妥自己的事、不断进步我国对美战略的自动性的一起，也打开中美关税商洽的大门。
中心观念
曩昔两周，全球商场迎来了特朗普百年未遇的"对等关税"冲击，我国挑选坚决反制，全球金融商场恐慌性兜售又迫使特朗普关税方针部分回转。我国发动了密布的内政和交际方针应对。中心周边作业会议举行，习近平主席出访东南亚三国，李强总理与欧盟委员会主席冯德莱恩通话；总理举行企业家和专家座谈会，重申“靠前发力推进既定方针赶快落地”、“及时推出新的增量方针，以有力有用的方针应对外部环境的不确定性。”经过整理近期一系列高层动态、部委方针以及当地政府稳添加办法，咱们看到近两周来方针上应对外部新变量的头绪现已更为明晰：4月份政治局会议将是重要的方针窗口期，此外我国将从战略进步一步着重扩展对外打开，活泼与欧盟打开新一轮新能源车关税商洽，并与周边邦邻树立愈加结实的"命运共同体"。在集中精力办妥自己的事、不断进步我国对美战略的自动性的一起，也打开中美关税商洽的大门。
从高层动态看方针东西箱：财务、钱银和消费
整理李强总理在专家和企业家座谈会说话、财务部、中财办、央行、发改委、商务部等部委会议和领导近期的说话，咱们对后续方针的东西箱的潜在方针储藏进行展望。钱银方针在“择机降准降息”之外，存款利率中枢下移、“人民币汇率坚持恰当弹性”有望为进一步宽松发明空间。财务部长蓝佛安表明财务方针“留有背工”，注重赤字率、专项债、特别国债的扩展。扩展内需方面，提振消费是要点，在 “两新”、优化消费供应等存量方针加速落地之外，注重财务支撑是否会加码服务消费、与金融方针的更多协平等。
关税冲击之下方针注重：稳民生、稳外资、稳外贸
总理在座谈会大将“稳作业、促增收”放在了更为杰出的方位，表现新局势下民生问题的注重度进步。进步退休员工根本养老金、发放育儿补助等2025年政府作业报告提及的方针储藏，以及离校未作业毕业生归入最低日子保证规划等近期方针的新提法与之对应。明晰对外打开决计，扩展电信、医疗、教育等范畴向外资打开试点有望成为稳外资的下一步举动。稳外贸方面，注重人民币“发挥世界收支自动安稳器的功用”以及打通出口转内销堵点的相关方针出台。民营经济在稳民生、稳外贸中都发挥要害的效果，做好拖欠企业账款、涉企收费长效监管机制专项举动已在铺开，注重后续的施行状况。
关税冲击之下稳商场：稳住股市楼市
“稳住股市楼市”也是2025年政府作业报告的要点作业之一。4月7日-4月9日，金融、财务、央企、当地国资和国企、以及部分上市公司共同发力，经过活泼增持回购、引导商场预期，起到了平稳商场的要害效果，显示了完成稳住股市方针的决计。下一步怎么进一步做好房地产商场企稳上升？近期关于扩展公积金使用、撤销楼市限售、扩展房票支撑规划、加大城中村改造和钱银化安顿的支撑力度、优化土地供应、供应购房补助等方面，当地政府已有进一步探究。下一步值得注重的是部分一线城市是否进一步撤销限制性办法、前期部分当地政府的方针东西的支撑和推行状况等。
我国的商洽情绪：谈，大门打开；打，奉陪到底
在我国活泼反制美国单边关税方针、摆明“打，奉陪到底”的情绪一起，也表明晰商洽的大门并未封闭。到4月14日，对美“对等关税”反响更温文的国家并未在“对等关税”上获得差异化对待。较早发动与美国进行关税商洽的日本、韩国和越南等国的打开，或将供应更多头绪。
危险提示：外部地缘政治危险加重；国内房地产商场企稳的节奏慢于预期；债款危险对当地政府财务开销影响超预期。
正文
后续方针注重：财务、钱银、内需等
“对等关税”正搅动全球经济和交易次序。虽然美国政府后来将对大部分经济体的差异化“对等关税”暂缓90天履行、发布了对半导体和电子设备等豁免“对等关税”，带来了阶段性平缓。但美国总统特朗普、商务部长卢特尼克、首席交易代表格里尔等人在媒体上都表明，“对等关税”并未被撤销，部分产品的豁免也是暂时的，后续将持续对半导体和电子设备等征收特别关税。经济方针上仍需为后续改变做好充沛准备。
怎么应对改变中的新局势？咱们以为两会以来的方针基调未变，在外部局势新改变下，进一步加强逆周期调理，是大概率的方向。近两周相关方针演进的头绪现已更为明晰：国内“及时推出新的增量方针”，对外进一步扩打打开，特别是与周边邦邻树立愈加结实的“命运共同体”。
详细看，钱银方针方面，正从“择机降准降息”(央行钱银方针委员会一季度例会)到“降准、降息等已留有充沛调整地步，随时能够出台”(4月7日人民日报评论员文章)，情绪正变的更为活泼；财务方针方面，“加大开销强度、加速开销开展，赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间”（4月7日人民日报评论员文章）与此前 “决计和底气来自于对危险一直清醒认识、留有背工为应对或许呈现的冲击和应战预留了足够的财务空间”（财务部长蓝佛安3月24日在我国打开高层论坛说话）照应。国债、特别国债和专项债发行节奏有望进一步提速，二季度是否会提早宣告进一步进步赤字/特别国债/专项债等财务东西规划值得注重。
内需方面，“稳作业、促增收”在李强总理的说话中放在了更杰出的方位，或意味着注重民生的方针或许有相对更高的优先级。消费方面，“以超常规力度提振国内消费”(4月7日人民日报评论员文章)是全新的提法，或指向三个层面：既定的支撑“两新”的5000亿超长时刻特别国债或加速落地发行；拟定中的生育补助方针或更快落地；增量的财务支撑有望从实物类消费转向服务性消费。
“稳住股市和楼市”是政府作业报告2025年要点作业之一。4月7日-9日，金融、财务、央企、当地国资和国企、以及部分上市公司共同发力，经过活泼地增持回购、引导和安稳商场预期，起到了平稳商场的要害效果，印证了完成稳住股市之一方针的决计。下一步，怎么做好楼市的进一步企稳上升值得注重。
整体看，咱们以为方针大结构已明晰，后续重在方针落地的机遇和力度。当然，在我国坚决反制美国单边税收方针调整之时，也着重“谈，大门打开”(商务部)。虽然到4月14日，对美表态更为活泼的国家并未在“对等关税”上获得差异化对待，但较早发动与美国进行关税商洽的日本、韩国和越南等国的打开，或将供应更多头绪。
特朗普全球关税战及各国反响
在美国总统特朗普于美国东部时刻4月2日发布“对等关税”后，受到了全球较为广泛的批判，我国、欧盟和加拿大等部分大型经济体给予了坚决反制。北京时刻4月10日，美国政府决议暂时将大部分交易同伴的“对等关税”税率康复至10%基准线90天，但对原产我国产品进一步进步加征关税起伏。
到2025年4月14日， 4月2日以来美国对原产我国的绝大部分产品累计加征了125%，特朗普政府上台以来对我国大部分产品的累计加征关税起伏达到了145%。作为反制，我国对一切原产美国的进口产品加征了125%关税。2024年我国对美国出口、自美国进口别离占当年我国出口和进口总额的14.7%和6.3%。
虽然美国政府4月12日发布了对半导体和电子设备等豁免“对等关税”，带来了阶段性平缓，但美国商务部长卢特尼在媒体上都表明，部分产品的豁免是暂时的，后续将持续对半导体和电子设备等还将征收特别关税。